廣州慧智微電子股份有限公司(以下簡稱“慧智微”)自2022年5月10日申報科創板以來，已歷經三輪問詢，將于11月22日上會，從其公布的營收數據和預測來看，經營情況不容樂觀。慧智微是一家為智能手機、物聯網等領域提供射頻前端的芯片設計公司，主營業務為射頻前端芯片及模組的研發、設計和銷售，是國內射頻芯片行業的主要參與者之一，是繼卓勝微、唯捷創芯、好達電子之后國內第四家申報IPO的射頻芯片公司。

根據慧智微第三輪問詢回復中公布的營收數據，2022年1-9月，其營收為2.58億元，相較于2021年1-9月的3.97億元，同期下滑35.02%。其中最嚴峻的是2022年第三季度的營收僅為0.52億元，對比2021年第三季度的1.68億元，同比下滑 68.98%，相比于今年第二季度營收1.02億元，環比下滑48.51%。對比同行業已上市的卓勝微和唯捷創芯，慧智微2022年前三季度整體營收僅相當于卓勝微同期的8.5%，唯捷創芯同期的14.5%，差距極大。而在慧智微未來期許的5G市場，今年第三季度在5G手機領域的銷售額僅為2106.29萬元，同比下滑64.45%，當前局面對于慧智微而言，顯然非常差。

　　表1:慧智微合并利潤表及歷史數據對比

　　一、營收連續四季度走低，盈虧平衡點遙不可及

　　圖1:慧智微近5個季度營收情況

　　依據慧智微招股書和第三次問詢回復分析得出上表，由表中可見，慧智微業績呈現持續大規模下滑的狀態，2021年第三季度收入達到1.68億元，是慧智微業績公開披露最好的一個季度，到2022年第三季度，已跌至0.52億元。在射頻行業下行壓力劇增的背景之下，卓勝微和唯捷創芯雖然也出現了業績下滑，但總體呈波動式下降，而慧智微于2021年第四季度就開始持續下滑，且一年之內營收同比下滑將近七成，相比另外兩家時間更早、下滑速度更猛烈。

慧智微招股書中的數據顯示，2019-2021年慧智微營收分別為0.60億元、2.07億元和5.14億元，同期凈利潤分別為-0.79億元、-0.96億元、-3.18億元，三年合計虧損已達4.93億元，尚未實現盈利且虧損呈現擴大趨勢。未分配利潤從2021年末的-2.47億，擴大到2022年中的-4.25億，虧損加劇。在第三輪問詢回復中慧智微表示，預計2022年全年可實現收入約為3.1億元至3.6億元，較2021年的營收下滑29.31%至39.37%。這也表明慧智微在申報科創板時就已經觸及了營收頂峰，繼而立刻開始轉為下滑，而且是俯沖式下滑。

此前，慧智微在第一輪問詢回復中表示，在相關假設條件成立的前提下，以4G模組3%-6%的毛利率、5G模組30%-33%的毛利率為經營目標的情況下，5G模組收入占比提升至60%- 70% 區間，預計公司在收入超過13億元時實現盈虧平衡。轉眼間2022年預計營收就下滑到了3.1-3.6億元，而且今年上半年5G銷售額占比降低至34.9%，5G毛利降低至25.16%。按此計算，盈虧平衡點將繼續攀升或將超過20億元。慧智微如此慘淡的營收，如果上會通過，有可能短期內扭虧為盈、避免被強行退市的命運么?

　　二、5G收入和毛利雙滑坡

隨著5G市場的不斷擴展，射頻前端領域的5G模組漸漸取代昔日的4G模組，成為此行業的主要競爭領域。慧智微作為射頻芯片企業，未來的發展預期也是基于對5G模組的營收持續增長。然而，根據其第三輪問詢披露的數據，慧智微5G模組手機領域收入由2021年1-9月的1.52億元降低至2022年1-9月的0.91億元，同比下降40.13%，同整體營收一樣呈現大滑坡趨勢。隨之快速下滑的還有毛利率，慧智微2020年、2021年和2022年1-6月手機領域的5G模組毛利率分別為50.98%、35.31%和25.16%，呈快速下降趨勢。在營收大滑坡的同時，未來依靠的5G收入和毛利同樣大跌，不免令人對慧智微的發展前景持悲觀態度。

總體來說，2022年以來整體行業經濟下行加劇，在這個過程中，慧智微面臨著營收持續大幅下滑、5G產品收入和毛利率驟減等諸多不利因素，其持續經營能力成疑，這些都需要慧智微找到合理的解決方案，否則其科創板上會面臨巨大風險。