今年以來，我國已多次釋放與數字經濟及平臺經濟相關利好信號。5月17日，全國政協在京召開“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴出席會議并指出，全球數字經濟正呈現智能化、量子化、跨界融合等新特征。要努力適應數字經濟帶來的全方位變革，打好關鍵核心技術攻堅戰，支持平臺經濟、民營經濟持續健康發展，處理好政府和市場關系，支持數字企業在國內外資本市場上市，以開放促競爭，以競爭促創新。

隨之而來的是資本市場數字經濟板塊表現亮眼，5月18日軟件和大數據板塊漲2.32%，南向資金延續凈流入。對于新股市場，隨著政策明朗化，數字企業在港股上市的前景也有所改善，哪家公司會率先享受市場紅利?

盤點目前已經遞交港股上市申請表的數字經濟企業，注意到一家公司以AR/VR內容生產技術與服務能力為核心競爭力的公司——飛天云動，相比其他同期排隊企業來說更有特色與亮點，為此我們做了進一步的研究。

我們從飛天云動招股書上看到，公司在VR/AR技術和游戲產業多年的的積累，是一家元宇宙產業鏈公司。根據艾瑞咨詢統計，飛天云動在中國元宇宙場景應用層—AR/VR內容及服務市場的市占率排名第一。

目前，國內最炙手可熱的元宇宙平臺當屬百度“希壤”，銷量激增最火的VR眼鏡Pico，原來飛天云動都是背后的重要合作伙伴及供應商，一方面為希壤提供大量原生數字資產與模塊的開發服務，另一方面也為大量B端客戶提供能夠適配Pico的VR體驗內容。同時，飛天云動也有在準備發布自身創建的元宇宙平臺。因此，市場對這家深耕AR/VR多年的企業抱有不少的期待。

我們仔細分析，什么是元宇宙場景應用層?據艾瑞咨詢，元宇宙未來發展將主要分為三個階段：基礎建設階段、內容建設階段、生態建設階段。不同發展階段都有不同的發展側重點和產業機會，而AR/VR始終是貫穿元宇宙發展過程中的基石，具備AR/VR技術的企業也將在元宇宙產業中具有著先發優勢。艾瑞咨詢同時指出，元宇宙生態由底層技術層、場景應用層、設備層、平臺層相互作用共同構成，場景應用層參與建造并賦能元宇宙，是內容建設階段至關重要的領域，推動元宇宙發展和成長。

像前面有提到的“希壤”元宇宙平臺，需要大量的商業、娛樂、文化等要素和商家進駐，形成真正的虛擬社區，Pico也需要源源不斷的有吸引力的內容供應，這都離不開內容生產方面的技術供應商。難怪作為國內這方面市占率排名第一的飛天云動備受市場關注，踩到了行業爆發前夕的市場機會。

從產業鏈發展邏輯來看，內容與軟件層面會先于硬件層面爆發。現階段AR/VR硬件其實還沒有在C端大規模普及，因此目前行業中存在的需求，大多是B端客戶的前瞻性布局。因為B端找到了特定場景下的痛點，因而對AR/VR的應用產品產生需求，也就是這領域公司開發的軟件或解決方案，接下來才會有越來越多的硬件的需求。

有市場與行業的結構性趨勢，增長性自然少不了。中國AR/VR內容及服務市場預計至2025年復合年增長率48.6%。而飛天云動2021年上半年收入人民幣2.8億元，同比增長超130%;扣非凈利潤人民幣5,300萬元，同比增長超243%。飛天云動的增長遠超行業市場增長，必然有它的獨特競爭力。

我們分析了飛天云動的商業模式，主要有兩個方面的特點。一方面是自主研發的AR/VR內容生產引擎，專業化輸出技術能力，具備服務大客戶的優勢。同時也在服務大客戶的過程里面積累了深度的行業洞察。

另一方面，在滿足他們的需求后，飛天云動則能夠迅速標準化產品，并通過大客戶的影響力推廣至廣泛的小B客戶，如進駐京東的數千商戶。飛天云動開發的AR/VR引擎的A-PaaS，作為標準化工具提供給中小B端進行AR/VR內容創作，降低門檻。

研發效率高、試錯成本低是飛天云動在技術服務輸出和研發上的顯著特點。

一個健康生態上會同時具有PGC與UGC的內容。一般來說，PGC內容通常由專門的內容服務供應商基于自有內容引擎開發并整體交付給需求方，這種引擎一般使用復雜但功能強大，例如目前在市場上相對領先的Unity和飛天云動的自有引擎。飛天云動通過自有引擎為大客戶制作VR內容，例如京東、三星、耐克等等，會比使用市面上的商業引擎效率高。

而對于UGC，內容創作者追求的是簡單易用、快速上手以及模塊化地輸出。這決定了專業引擎公司將通過不斷服務大型客戶、了解用戶需求和痛點的過程中，迭代出低代碼平臺產品，也就是為廣大內容創作者提供低門檻工具。這就好比2D時代的生產工具從Photoshop演化為美圖秀秀，以及Microsoft開發出的各種辦公工具。所以同樣的，飛天云動也在將他們通過服務大客戶所積累的引擎技術能力進行標準化輸出，形成aPaaS低代碼平臺，作為一款常用工具提供給廣大用戶進行UGC開發。

良好的商業模式帶來的必然是優質的財務報表，飛天云動在過往三年都是處于規模化盈利的狀態，特別是在2021年上半年，凈利潤同比增長130%。雖然還沒披露2021年的全年報表，但據了解，業績依然是保持翻倍的狀態。而在未來隨著產品迭代升級，公司也有計劃加倍研發投入，包括擴大研發團隊規模與引入技術專家，進一步構筑自身的核心競爭力和壁壘。這也是載明于招股書上的上市募資使用方向。

飛天云動的IPO值得期待，優質的數字經濟代表企業同時具備行業東風、技術優勢與商業化優勢，是否能成為點燃港股新股市場的一把火確實還有待市場的驗證，而至少從長期價值投資來看，值得我們給予足夠關注和信心。