證券時(shí)報(bào)網(wǎng)訊，近日，地方基建龍頭企業(yè)山東路橋(000498.SZ)發(fā)布2022年三季報(bào)。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入430億元，同比增長(zhǎng)9.9%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.1億元，同比增長(zhǎng)16.1%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)14.2億元，同比增長(zhǎng)10.8%。

這份業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的三季報(bào)公布后，山東路橋二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)卻接連出現(xiàn)大跌，連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅超過(guò)20%。市場(chǎng)認(rèn)為，公司第三季度單季凈利潤(rùn)4.75億，同比減少8.37%，被普遍認(rèn)為低于此前的增長(zhǎng)預(yù)期;同時(shí)，公司又在三季報(bào)計(jì)提了約2.4億元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，這些成為公司股價(jià)下跌的直接原因。

在三季報(bào)公布后，山東路橋第一時(shí)間組織機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研，向市場(chǎng)解釋單季業(yè)績(jī)下降的原因，同時(shí)也公布了公司新簽訂單大幅增長(zhǎng)的數(shù)據(jù)。經(jīng)過(guò)調(diào)研，多家券商機(jī)構(gòu)發(fā)布研報(bào)，看好山東路橋第四季度經(jīng)營(yíng)情況，紛紛維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

　　三季度新簽訂單增近7成

對(duì)于第三季度的業(yè)績(jī)略有下降的原因，山東路橋在調(diào)研中表示，一是公司同比基數(shù)較高;二是受政策收緊、施工用地、海外政亂等因素影響，部分國(guó)內(nèi)外項(xiàng)目施工進(jìn)度放緩。

受耕地政策等因素影響，上市公司多個(gè)已中標(biāo)項(xiàng)目出現(xiàn)進(jìn)展延后的情況，目前公司正協(xié)調(diào)相關(guān)部門，加速推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)展。

事實(shí)上，近期國(guó)內(nèi)出臺(tái)的多項(xiàng)政策也意在加快重點(diǎn)項(xiàng)目的推進(jìn)工作。今年9月，自然資源部發(fā)布關(guān)于用地要素保障接續(xù)政策的通知，就階段性實(shí)行先行用地審批承諾事宜作出規(guī)定，旨在加快推進(jìn)有效投資重要項(xiàng)目及時(shí)開工，盡早形成實(shí)物工作量，助力鞏固經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展基礎(chǔ)。

11月1日，交通運(yùn)輸部在也在部務(wù)會(huì)中指出，要加大各級(jí)政府資金投入力度，推動(dòng)重點(diǎn)項(xiàng)目盡早開工建設(shè)。上述對(duì)山東路橋積壓延后項(xiàng)目的推進(jìn)奠定了政策性基礎(chǔ)，后續(xù)推進(jìn)工作或?qū)⒁货矶汀?/p>

近期，市場(chǎng)還有傳聞稱山東路橋的票據(jù)存在違約風(fēng)險(xiǎn)，原因是系統(tǒng)異常，導(dǎo)致未能及時(shí)簽收。通過(guò)上海票交所查詢發(fā)現(xiàn)，公司并未出現(xiàn)上述風(fēng)險(xiǎn)情況。同時(shí)，近期A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷，在強(qiáng)勢(shì)美元的影響下外資持續(xù)流出，大量機(jī)構(gòu)資金達(dá)到強(qiáng)制賣出條件，加速了資金面的出逃情況，可能成為壓制公司近期股價(jià)表現(xiàn)的原因之一。

山東路橋前十大流通股股東中一直有較多的機(jī)構(gòu)。三季報(bào)顯示，全國(guó)社保基金111組合和北向資金在第三季度內(nèi)對(duì)公司進(jìn)行了增持，其中社保基金的111組合的增持幅度高達(dá)45.74%。

而對(duì)于近期的宏觀政策方面，由于市場(chǎng)對(duì)基建行業(yè)作為“穩(wěn)增長(zhǎng)”抓手的預(yù)期主要集中在去年下半年和今年上半年釋放，目前預(yù)期已經(jīng)落地，加之今年新增專項(xiàng)債已基本發(fā)行完畢，投資者對(duì)于基建投資的持續(xù)性抱有疑慮。

山東路橋在機(jī)構(gòu)調(diào)研中公布的訂單數(shù)據(jù)則一定程度上打消了投資者的疑慮。公司稱，三季度新簽訂單286.7億元，環(huán)比增長(zhǎng)97.83%，同比增長(zhǎng)67.85%。四季度來(lái)看，由于部分項(xiàng)目已獲得交通運(yùn)輸部或省交通運(yùn)輸廳初步設(shè)計(jì)批復(fù)，預(yù)計(jì)四季度一批高速公路項(xiàng)目會(huì)進(jìn)入招投標(biāo)程序，屆時(shí)公司將積極參與。

據(jù)了解，今年以來(lái)，山東路橋中標(biāo)了新建津?yàn)H高鐵濟(jì)南聯(lián)絡(luò)線項(xiàng)目，中標(biāo)金額21.01億元;參建了青島地鐵6號(hào)線二期、寧波軌道交通8號(hào)線一期等項(xiàng)目。未來(lái)公司將加大高鐵、地鐵板塊經(jīng)營(yíng)開發(fā)力度，加強(qiáng)高鐵項(xiàng)目拓展，積極參與省內(nèi)高鐵項(xiàng)目，密切跟蹤濟(jì)南、青島地鐵項(xiàng)目等。

山東路橋還表示，公司項(xiàng)目業(yè)主方主要為政府單位、地方國(guó)企等，應(yīng)收款回款風(fēng)險(xiǎn)較小。此外，公司外部融資授信儲(chǔ)備充足、籌資渠道順暢，融資成本較低，最近剛發(fā)行的公司債，票面利率僅為2.9%。

　　機(jī)構(gòu)普遍看好后續(xù)經(jīng)營(yíng)

有別于股價(jià)的持續(xù)下跌，近期券商機(jī)構(gòu)則普遍看好山東路橋后續(xù)的經(jīng)營(yíng)情況，均維持了對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)盛證券研報(bào)指出，山東路橋最重要省外市場(chǎng)四川三季度受高溫限電及疫情影響，施工進(jìn)度受阻;山東省內(nèi)因疫情、征地拆遷等因素影響大股東項(xiàng)目招投標(biāo)節(jié)奏，整體較去年延后，上半年省內(nèi)項(xiàng)目新簽偏少。公司三季度訂單新簽情況已大幅好轉(zhuǎn)，省內(nèi)在施工項(xiàng)目增加，預(yù)計(jì)隨著高溫及疫情影響減少，四季度經(jīng)營(yíng)有望改善。

截止到三季度末，山東路橋已簽約訂單未完工部分為1003億元，為2021年收入的1.74倍。此前中央會(huì)議提出“經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭(zhēng)完成經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)”。山東省在7月30日“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)工作調(diào)度會(huì)議”上也表態(tài)“扛牢經(jīng)濟(jì)大省責(zé)任”，預(yù)計(jì)全年穩(wěn)增長(zhǎng)動(dòng)力充足，省內(nèi)基建投資有望繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，公司新簽訂單有望繼續(xù)改善。

天風(fēng)證券研報(bào)認(rèn)為，公司單季度收入放緩與基數(shù)、疫情導(dǎo)致的業(yè)主項(xiàng)目推進(jìn)及自身收入確認(rèn)進(jìn)度均存在一定關(guān)系，若上述影響因素在Q4有望得到部分解決，收入提速可期，考慮到十四五階段山東基建維持高景氣，看好公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)。目前公司積極拓展大交通、大基建領(lǐng)域，中標(biāo)項(xiàng)目涉及路橋綜合、市政工程、產(chǎn)業(yè)園區(qū)、養(yǎng)護(hù)維修等16個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，品類擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，看好新簽訂單后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)速度。而從中長(zhǎng)期來(lái)看，按照山東省“十四五”綜合交通運(yùn)輸規(guī)劃，到2025年，山東省高速公路、鐵路和軌道交通通車運(yùn)營(yíng)里程較2020年分別增加2527/2639/361公里，十四五階段省內(nèi)細(xì)分領(lǐng)域交通基建投資空間仍然廣闊。

西南證券最新研報(bào)指出，2022年以來(lái)，面對(duì)疫情沖擊、經(jīng)濟(jì)下行，交通運(yùn)輸行業(yè)受到國(guó)家及山東省政策的強(qiáng)力加持，制定明確里程規(guī)劃目標(biāo)、加大行業(yè)投資，公司路橋施工主業(yè)受益政策支持，將繼續(xù)維持高增速。同時(shí)，面對(duì)市場(chǎng)對(duì)新基建的需求，公司積極實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)升級(jí)，向城市片區(qū)綜合開發(fā)、軌道交通、水利港航、生態(tài)保護(hù)等領(lǐng)域開拓。

山東路橋在調(diào)研中也強(qiáng)調(diào)，公路橋梁綜合項(xiàng)目與城市更新項(xiàng)目為公司最主要業(yè)務(wù)板塊，未來(lái)公司在進(jìn)一步鞏固原有優(yōu)勢(shì)板塊基礎(chǔ)上，通過(guò)業(yè)務(wù)領(lǐng)域、產(chǎn)業(yè)鏈、區(qū)域布局全方位的轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)現(xiàn)公司的高質(zhì)量發(fā)展。

具體而言，一是業(yè)務(wù)領(lǐng)域升級(jí)，從傳統(tǒng)路橋施工向城市片區(qū)綜合開發(fā)、軌道交通、水利港航以及生態(tài)保護(hù)等全業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展升級(jí)。二是產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)，供應(yīng)鏈上從主營(yíng)業(yè)務(wù)的施工向新材料、新裝備等延伸升級(jí);價(jià)值鏈上由傳統(tǒng)的施工承包商向工程投資建設(shè)服務(wù)商升級(jí)。三是區(qū)域布局升級(jí)，在立足山東的基礎(chǔ)上，深耕省外核心區(qū)域，輻射全國(guó)和走向境外，實(shí)現(xiàn)全區(qū)域擴(kuò)張。(齊和寧)