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白電、黑電到底是什么?

開始本文之前,先讓咱們來了解一個問題:什么是白電,什么是黑電,電怎么還跟貓一樣分黑白?

知道答案的讀者,您可以直接跳過第一部分,進入第二部分了。如果您和曾經的我一樣對這個問題有些疑惑。那么咱們先來科普一下~

其實白電、黑電就是白色家電和黑色家電的簡稱。按技術原理來劃分的話,白電更多的是通過電機將電能轉換為熱能、動能進行工作的家電產品,通上電就能使用;黑電則是通過電子元器件、電路板等將電能轉化為聲音或者圖像或者其他能夠給人們的感官神經帶來享受的產品,需要其他信號或者介質實現其功能。按功能來劃分的話,白色家電指可以替代人們家務勞動的電器產品,主要包括洗衣機、部分廚房電器和改善生活環境提高物質生活水平(如空調、電冰箱等);黑色家電是指可提供娛樂的電器產品,主要包括DVD播放機、彩電、音響、游戲機、攝像機、照相機、電視游戲機、家庭影院、電話、電話應答機等。

說完白電和黑電的區別,本期咱們先來看下白電指數(801111.SL)主要包括哪些標的,然后再看看這個行業的投資邏輯。我國白電行業經過近三十年的發展,基本已經形成了三寡頭壟斷競爭格局。美的、海爾、格力壟斷了這個行業的大部分市場份額。根據行業特性,白電指數在編制中也基本遵循了行業規律,給予了這三家公司非常高的權重,三家公司占指數權重分別為50.4%、27.45%、19.18%。

圖一:白色家電指數(801111.SL)權重股圖

白色家電行業的邏輯是什么?

1、行業的整體邏輯

(1)強中端制造業屬性,相對外資,我國企業具有顯著的比較優勢

白色家電產品主要以空調、電冰箱、洗衣機及生活小家電為主。自通用電氣時代起,伴隨著生產技術在全球擴散,白電生產技術先由美歐擴散到日韓,再隨著改革開放擴散到了我國。總體而言,這類產品相關技術門檻遠不如航空發動機、高端芯片等產品高不可及。隨著我國企業入場、做大、做強,松下、惠而浦、索尼、通用電器基本都退出了這個市場。無論是市場創新,還是產業鏈配套,再或者生產價格優勢,我國企業均建立了領先優勢。在這個賽道上,外資企業除了個性化、少量性能改良優勢及品牌優勢,我國企業已基本建立起了絕對優勢,比較優勢明顯。

(2)強地產后周期屬性,企業銷售業績與地產銷售相關性較大

白電行業是典型的地產后周期行業。一般家庭要購買空調、電冰箱、洗衣機這些產品,要么是產品老舊后要替換了,要么就是換了新房。所以房屋的銷售量與這一類產品的銷量具有非常顯著的正向相關性。

(3)伴隨著我國城鎮化進程接近尾聲,國內市場趨于飽和

根據國家統計局發布的數據顯示,截至2021年末,我國常住人口城鎮化率達到了64.72%。剔除留鄉老齡群體,我國城鎮化率基本達到了發達國家水平。在可預見的未來,隨著城鎮化進程減速,新房銷售減少,配套的白電產品需求也將逐步減少,逐漸達到飽和。

(4)拓展海外市場、高端化、業務多元化、開辟細分賽道為新的業務增長點

隨著國內市場的飽和,白電企業的發展方向近幾年逐步轉向拓展海外市場、業務多元化和開辟新的產品品類。國際化和高端化方面,海爾相對成功。在收購通用電氣家電業務后,海爾已成功打入美國、歐洲市場。其高端品牌卡薩帝運營的也是最早,相對最為成功。

圖二:美的集團國內外業務占比圖

圖三:海爾智家國內外業務占比圖

圖四:格力電器國內外業務占比圖

業務多元化方面,美的相對成功。美的在傳統家電業務之外,先后開辟了小家電業務和機器人業務,各項細分業務都斬獲頗豐。

圖五:美的集團營收構成圖

圖六:海爾智家營收構成圖

圖七:格力電器營收構成圖

綜合來看,格力在這幾方面都弱于二者,這也是這一兩年來,格力在股價上跑輸兩家的很重要原因。

2、投資的正面邏輯

(1)原材料價格下降,有望提升利潤空間

上半年,受國外疫情恢復后的需求減弱、國內經濟壓力、疫情反復、原材料價格高企等多重因素影響,家電出口和內銷規模均呈現了下滑趨勢。銅、鐵、塑料、芯片等材料價格的上漲,擠壓了白電企業的利潤。進入下半年,隨著全球加息,各類大宗原材料價格觸頂回落,白電企業成本回落可期。

(2)地產銷售預期降至冰點,如果反轉,將促進家電銷售

二季度國內疫情爆發達到頂峰,嚴重影響了房地產銷售。疫情平復之后,地產銷售有望好轉,作為地產后周期的家電,配套的白電也有望在銷售上恢復增長。

3、投資的反面邏輯

(1)海外各國壓制通脹,導致需求減弱

在美聯儲的帶動下,海外各國相繼進行了加息操作,壓制通脹的同時也壓制了需求,需求減弱將影響到家電企業的出口。

(2)國內疫情反復,消費信心恢復可能不及預期

近期國內各地又出現了一定的疫情反復,如果疫情不能快速恢復,消費者信心勢必會受到進一步打擊,影響到白電消費需求釋放。

白色家電行業總體估值和盈利情況到底怎么樣?

當前白色家電指數的綜合估值,從指數點位看處于偏低位置,從估值PE、PB百分位看也均處于相對低位。在未來兩年的盈利空間方面,因低基數效應,根據iFind統計的一致性預期數據,預計主營業務收入增速可達到9.49%、8.69%,利潤增速可達到13.06%、11.54%。行業估值性價比較高。

1、白色家電指數(801111.SL)點位走勢圖

圖八:白色家電指數走勢圖

2、白色家電指數(801111.SL)近三年PE(TTM)、PB估值走勢圖

目前板塊估值水平,PE(TTM)近三年歷史百分位為3.83%,PB近三年歷史百分位為15.60%。綜合來看當前估值處于歷史較低位置。

圖九:白色家電指數PE估值圖

圖十:白色家電指數PB估值圖

3、白色家電指數(801111.SL)盈利及預測

根據iFind統計的各家機構對白色家電行業的營收預測,未來兩年白色家電行業營收增速可達9.49%、8.69%,增速可觀。

圖十一:白色家電指數營收及盈利預測圖

圖十二:白色家電盈利預測表

到底如何投白色家電行業?

1、適度配置行業指數,耐心等待

白電行業三大公司各有優勢,美的在業務多元化走在了前面,海爾在海外市場開拓和高端化上具有先發優勢,而格力在利潤率和估值上具有優勢。而其他市值相對較小的公司,因為市值小,一旦在細分賽道開辟出新品類,異軍突起后,投資回報率將相當可觀。綜合來看白電指數內各企業各有千秋。普通投資者如果不想再進一步深入研究,可在行業估值較低時進行分批逐步配置。用低估值構筑安全邊際,用付出時間換取相對較高的收益確定性,或許是個不錯的選擇。

2、優選細分品類下新崛起的公司

索羅斯有言,“經濟史是一部基于假象和謊言的連續劇,經濟史的演繹從不基于真實的劇本,但它鋪平了累積巨額財富的道路。做法就是認清其假象,投入其中,在假象被公眾認識之前退出游戲”。“當我看到泡沫時,我就買這些泡沫資產,因為那正是我的賺錢之道”。

電器、消費電子和食品消費類公司,一旦開辟出了細分品類,成為該品類的代表公司,在業績快速擴張、利潤釋放階段,估值泡沫和業績往往會同時出現飆升。公司市值往往會因此擴張數倍,甚至數十倍。如曾經的小熊電器、石頭科技、妙可藍多、百潤股份。雖然這一類公司在成為一代傳奇之后,往往都會最終隕落,但是在市值膨脹的過程中帶來的收益遠非普通標的可比。

三:小熊電器股價走勢圖