又一家背靠“寧王”的公司向A股發起沖擊了。
近日，闖關上交所主板的蘇州西典新能源電氣股份有限公司(以下簡稱“西典新能”)成功過會。
據悉，西典新能成立于2007年5月，前身為蘇州西典機械有限公司，主要產品為電池連接系統和復合母排，應用于新能源汽車、儲能領域。
受益于新能源行業發展，西典新能成長迅速。招股書顯示，2020—2022年(以下稱“報告期”)，公司營業收入從2.50億元增長至15.93億元，凈利潤也從0.22億元增長至1.55億元，業績規模快速擴張。
這其中，寧德時代貢獻不菲。長江商報記者注意到，自2020年開始，寧德時代成為西典新能第一大客戶。到2022年，西典新能對寧德時代及其下屬企業的銷售收入占比達到74.42%。
而西典新能脫穎而出成為寧德時代供應商是以犧牲毛利率為“代價”。報告期，公司毛利率連續兩年下滑，且遠低于同行公司。此外，公司應收賬款規模快速擴大，擠壓現金流，2022年，公司合并資產負債率達到70.30%。
此次IPO，西典新能擬募資8.7億元，主要用于產能建設及補流。
超七成收入來自寧德時代
作為一家從事電連接技術的研究、開發和銷售的公司，西典新能的主要產品為電池連接系統和復合母排，其中，電池連接系統(CCS)是電池模組內電連接的結構件，主要應用于新能源汽車、電化學儲能領域。
此前西典新能的營收規模較小，這兩年增長迅速。2020—2022年，其實現營收分別為2.50億元、8.22億元、15.93億元，2022年的營收較2020年猛增5.37倍;實現凈利潤分別為0.22億元、0.80億元、1.55億元，復合年增長率為162.86%。
電池連接系統收入爆發式增長，成為公司重要的收入來源及增長點。報告期，公司電池連接系統分別實現營收0.98億元、5.89億元、12.20億元，復合年增長率為253.75%，占當期主營業務收入比例分別為39.68%、72.42%、77.17%。
招股書稱，2022年，西典新能電池連接系統產品國內市場占有率達到12.41%，電控母排產品國內市場占有率達到29.78%。
長江商報記者注意到，西典新能電池連接系業務能大幅增長離不開其大客戶寧德時代。據悉，自2020年開始，寧德時代向西典新能采購電池連接系統，并由此成為公司的第一大客戶。
招股書顯示，報告期，西典新能對寧德時代銷售電池連接系統收入分別為7390.1萬元、5.68億元、11.85億元，占電池連接系統產品收入的比例分別為75.12%、96.32%、97.13%。
西典新能在招股書中稱，公司電池連接系統產品的主要客戶為寧德時代、上汽時代、國軒高科等，產品應用于特斯拉、蔚來、理想、小鵬、長城、賽力斯等眾多整車廠的熱銷車型。
值得注意的是，在2019年，寧德時代甚至未進入該公司的前五大客戶行列，2021年7月寧德時代入股，通過長江晨道間接持有公司0.95%的股份。此后，西典新能對寧德時代的銷售大幅增長。
招股書顯示，報告期，西典新能向前五名客戶銷售收入占營業收入的比例分別為59.79%、84.39%和89.27%，其中，對第一大客戶寧德時代及其下屬企業的銷售收入占比分別為29.57%、69.10%和74.42%。
對此，西典新能提示了“客戶集中度較高暨大客戶依賴的風險”，若未來新開發產品無法適應寧德時代的需求，或未來寧德時代因各種因素減少向公司的采購，可能導致公司業績下滑。
應收賬款高企回款壓力變大
雖然西典新能的業績快速增長，并獲得了一定市場地位，但這似乎是以犧牲毛利率為“代價”。
招股書顯示，報告期內，西典新能的主營業務毛利率分別為23.91%、19.42%和17.90%，處于不斷下滑態勢。其中，公司電池連接系統產品的毛利率分別為12.39%、15.88%、14.23%，而同期壹連科技電芯連接組件產品毛利率分別為26.01%、23.34%、21.21%，雖也呈下滑態勢，但遠高于西典新能。
總體來看，下游新能源汽車、儲能市場競爭加劇，導致產業鏈產品面臨較大的降價壓力，從而影響行業公司毛利率水平。更重要的是，為了拿下寧德時代的訂單，擊敗壹連科技等競爭對手，西典新能稱其采取了有競爭力的報價策略。
高度依賴大客戶，西典新能背后也存在不少不可忽略的問題。首先就是公司回款壓力正在變大。據招股書，2020—2022年，公司應收賬款賬面價值分別為1.50億元、4.32億元和7.49億元，逐年擴大，占各期末流動資產總額的比例分別為60.68%、61.46%和58.54%。報告期各期末，西典新能應收賬款第一名均為寧德時代，占比分別為50.58%、75.78%、73.17%。
同時，西典新能的現金流承壓，報告期內，公司經營性現金流量凈額分別為1578.86萬元、-3911.62萬元、5653.19萬元，低于公司各期凈利潤水平。
對于2021年的經營現金流量凈額為負，西典新能解釋稱，主要系業務規模持續擴大，銷售和采購規模均出現較大幅度增長，同時公司處于高速發展階段，由于采購前置于銷售，購買商品、接受勞務支付的現金增幅大于銷售商品、提供勞務收到的現金增幅所致。
事實上，這也側面反映了寧德時代對上游貨款的掌控能力。如今的西典新能資產負債率居高不下，現金流緊張。報告期，西典新能合并資產負債率分別為58.04%、65.81%和70.30%;同期，供貨商現金及現金等價物凈增加額分別為994.76萬元、-1231.50萬元、869.94萬元。
或許，背靠“大樹”的西典新能也存在一定的擔憂，因而希望通過上市來分散投資風險。
據了解，此次西典新能擬發行不超過4040萬股公司股份，預計募資8.7億元。其中，2.19億元用于年產800萬件動力電池連接系統擴建項目，3.85億元用于成都電池連接系統生產建設項目，6591.8萬元用于研發中心建設項目，2億元用于補充流動資金項目。