投資要點(diǎn):

1.國內(nèi)LED顯示控制解決方案優(yōu)質(zhì)廠商。卡萊特以視頻處理算法為核心、硬件設(shè)備為載體,為客戶提供視頻圖像領(lǐng)域?qū)I(yè)化顯示控制產(chǎn)品,產(chǎn)品主要分為LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設(shè)備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大類。隨著小間距LED顯示屏的普及以及產(chǎn)品線的完善,公司業(yè)績穩(wěn)步提升,2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.82億元,歸母凈利潤1.08億元。

2.產(chǎn)品技術(shù)突出,客戶資源優(yōu)質(zhì),保障長期競爭優(yōu)勢。經(jīng)過持續(xù)且深度的研發(fā)與技術(shù)積累,公司成為業(yè)內(nèi)少數(shù)掌握LED顯示控制及視頻處理核心技術(shù)的企業(yè),憑借出眾的技術(shù)研發(fā)實(shí)力在行業(yè)內(nèi)逐步贏得了較高的品牌知名度,已與強(qiáng)力巨彩、利亞德、洲明科技、長春希達(dá)、Planar等LED顯示行業(yè)知名廠商建立了良好且長久的合作關(guān)系。下游客戶對顯示控制系統(tǒng)黏性較強(qiáng),優(yōu)質(zhì)的客戶資源將驅(qū)動公司長期成長。

3.LED需求景氣,視頻超高清化打開成長空間。受益于5G+8K的普及以及應(yīng)用場景的需求增加,LED顯示市場空間廣闊,預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)LED顯示屏產(chǎn)業(yè)市場規(guī)模將達(dá)825億元。隨著全球LED顯示行業(yè)產(chǎn)能向中國轉(zhuǎn)移,國內(nèi)廠商全球競爭力加強(qiáng),在顯示技術(shù)要求不斷提高的背景下,以卡萊特為代表的頭部廠商有望取得更高的市場份額。

卡萊特云科技股份有限公司(下稱“卡萊特”,股票代碼:301391)成立于2012年,是一家以視頻處理算法為核心、硬件設(shè)備為載體,為客戶提供視頻圖像領(lǐng)域?qū)I(yè)化顯示控制產(chǎn)品的高科技公司。公司產(chǎn)品主要分為LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設(shè)備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大類,可實(shí)現(xiàn)視頻信號與圖像數(shù)據(jù)的顯示控制、編輯處理、傳輸分析等各類功能。

當(dāng)前,公司產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于慶典活動、競技賽事、會議活動、展覽展示、監(jiān)控調(diào)度、電視演播、演藝舞臺、商業(yè)廣告、信息發(fā)布、創(chuàng)意顯示、智慧城市、虛擬拍攝等各類視頻圖像顯示領(lǐng)域。憑借出眾的技術(shù)研發(fā)實(shí)力,卡萊特產(chǎn)品效果得到國內(nèi)外客戶的廣泛認(rèn)可,下游客戶覆蓋強(qiáng)力巨彩、利亞德、洲明科技、長春希達(dá)、Planar等LED顯示行業(yè)知名廠商。

報告期內(nèi)(2019-2021年及2022年1-6月,下同),公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.30億元、3.95億元、5.82億元及2.71億元,歸母凈利潤分別為6278.84萬元、6378.94萬元、1.08億元及5364.00萬元,業(yè)績保持較快增長。公司預(yù)計(jì)2022年?duì)I業(yè)收入同比增長9.88個百分點(diǎn)至23.62%,歸母凈利潤亦將有一定幅度的增長。

　　三大產(chǎn)品線全面發(fā)力

　　研發(fā)創(chuàng)新推動前沿

　　技術(shù)布局

經(jīng)過持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新,卡萊特產(chǎn)品線逐步完善,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由報告期初的LED顯示控制系統(tǒng)占比較高,逐漸拓展為LED顯示控制系統(tǒng)、視頻處理設(shè)備、云聯(lián)網(wǎng)播放器三大類產(chǎn)品共同發(fā)展的格局。

LED顯示控制系統(tǒng)屬于LED屏幕顯示的核心組件。公司的LED顯示控制系統(tǒng)包括接收卡和發(fā)送器,二者搭配使用。發(fā)送器將視頻信號轉(zhuǎn)換并傳送給接收卡,再由接收卡驅(qū)動LED屏幕顯示視頻圖像。該LED顯示控制系統(tǒng)具備功能完善、體積較小、品質(zhì)穩(wěn)定、安裝便捷、調(diào)試簡易等優(yōu)點(diǎn),可滿足不同終端客戶和應(yīng)用場景的需求。

卡萊特以LED顯示控制系統(tǒng)為基礎(chǔ),不斷積累研發(fā)經(jīng)驗(yàn)和市場口碑,逐步向視頻處理及播放領(lǐng)域延伸,推出了一系列具備光學(xué)校正、色彩管理、圖像拼接、矩陣切換、多畫面處理、跨平臺控制、超高清渲染等集成控制功能的視頻處理設(shè)備。公司視頻處理設(shè)備包含超級主控、專業(yè)主控、播放服務(wù)器等,具備多種輸入及輸出接口,可連接LED顯示屏、LCD顯示屏、投影儀等各類顯示媒介。在設(shè)備集成化趨勢下,公司推出了視頻處理設(shè)備與發(fā)送設(shè)備一體化的解決方案,對功能單一的傳統(tǒng)視頻處理器形成了較強(qiáng)的替代效應(yīng)。

隨著云聯(lián)網(wǎng)與通信技術(shù)的發(fā)展,公司順應(yīng)移動顯示的市場趨勢,針對遠(yuǎn)程無線管理需求推出云聯(lián)網(wǎng)播放產(chǎn)品系列,通過Wi-Fi、4G、5G等通信方式與服務(wù)器連接,可對眾多屏幕進(jìn)行云聯(lián)網(wǎng)與跨區(qū)域管理。云聯(lián)網(wǎng)播放器在室內(nèi)外固裝和集中管理、發(fā)布、監(jiān)控等領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢,可廣泛應(yīng)用于燈桿屏、廣告機(jī)、車載屏等多種商業(yè)顯示領(lǐng)域。

從收入結(jié)構(gòu)來看,接收卡和視頻處理設(shè)備是卡萊特的支柱產(chǎn)品。公司接收卡產(chǎn)品2021年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.43億元,占總營收的比例達(dá)到了41.78%。視頻處理設(shè)備總體保持較快增長,報告期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8372.44萬元、1.44億元、2.30億元及1.02億元,占總營收的比例分別達(dá)到了25.46%、36.47%、39.46%及37.62%。

LED顯示控制系統(tǒng)和視頻處理設(shè)備同樣是公司毛利的主要來源,報告期內(nèi),兩者合計(jì)對主營業(yè)務(wù)毛利的貢獻(xiàn)率分別為89.37%、85.13%、83.97%和73.65%。同時帶動公司主營業(yè)務(wù)毛利逐年增長,最近三年復(fù)合增長率超過30%。一方面,小間距LED顯示屏、5G+8K等技術(shù)的普及和應(yīng)用,極大地拓寬了視頻處理設(shè)備的下游應(yīng)用場景,帶動市場需求的逐步釋放;另一方面,公司持續(xù)豐富視頻處理設(shè)備產(chǎn)品線,適時推出了性能穩(wěn)定、適用場景豐富的規(guī)格和型號產(chǎn)品,推動公司產(chǎn)品市場占有率不斷提升。

　　卡位前沿技術(shù)

　　持續(xù)研發(fā)構(gòu)筑競爭壁壘

視頻圖像顯示控制行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè),涉及數(shù)據(jù)傳輸技術(shù)、視頻處理技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)以及通信技術(shù)等多方面學(xué)科與技術(shù)的綜合運(yùn)用,具有較高的技術(shù)水平。

卡萊特自成立以來堅(jiān)持自主研發(fā),持續(xù)深化創(chuàng)新驅(qū)動、不斷突破核心技術(shù)。經(jīng)過多年的發(fā)展,積聚了一批穩(wěn)定、專業(yè)、成熟的高素質(zhì)研發(fā)團(tuán)隊(duì),覆蓋軟件、硬件、光學(xué)、圖像算法、嵌入式、通信、云聯(lián)網(wǎng)等各方面,核心人員來自清華北大等頂尖大學(xué)。截至2022年6月末,公司研發(fā)類人員207人,占員工總?cè)藬?shù)的29%。報告期內(nèi),公司研發(fā)投入金額合計(jì)達(dá)到1.5億元,營收占比約10%。

經(jīng)過持續(xù)且深度的研發(fā)與技術(shù)積累,公司陸續(xù)開發(fā)出巨量像素快速光學(xué)校正技術(shù)、大屏幕物理間距微調(diào)技術(shù)、多路超8K視頻低延遲處理技術(shù)、虛擬拍攝XR技術(shù)、圖像比特延展技術(shù)、非線性色域校準(zhǔn)技術(shù)、移動顯示網(wǎng)格化播控管理技術(shù)等,成為業(yè)內(nèi)少數(shù)掌握LED顯示控制及視頻處理核心技術(shù)的企業(yè)。截至2022年9月13日,公司擁有授權(quán)專利98項(xiàng)(其中發(fā)明專利77項(xiàng)),軟件著作權(quán)49項(xiàng)。

當(dāng)前,“信息視頻化、視頻超高清化”已成為全球信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。視頻已經(jīng)從傳統(tǒng)的標(biāo)清、高清發(fā)展為4K,正在向8K、AR/VR方向發(fā)展。公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)結(jié)合對行業(yè)技術(shù)發(fā)展方向的預(yù)判以及對客戶需求的分析,積極布局新的研發(fā)方向。近年來,公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢,開發(fā)出一系列適用于5G傳輸與8K視頻處理的新產(chǎn)品,并提前對Mini/Micro LED顯示、高速近距離無線連接、LED影院屏幕控制等技術(shù)進(jìn)行儲備,努力實(shí)現(xiàn)新技術(shù)的創(chuàng)新、新產(chǎn)品的創(chuàng)造、新業(yè)務(wù)的創(chuàng)意,持續(xù)挖掘視頻圖像顯示控制技術(shù)的應(yīng)用場景。

　LED創(chuàng)新應(yīng)用前景廣闊

　　國產(chǎn)地位持續(xù)提升

從主營業(yè)務(wù)歷史演變與行業(yè)發(fā)展趨勢來看,卡萊特與LED顯示屏行業(yè)的發(fā)展息息相關(guān)。早期傳統(tǒng)LED顯示屏的點(diǎn)間距大,全彩屏的顯示精細(xì)度差,主要應(yīng)用于大型戶外廣告,僅適合遠(yuǎn)距離觀看。伴隨著LED顯示屏點(diǎn)間距的縮小、顯示效果的進(jìn)步、成本的降低,小間距LED顯示屏、Mini LED顯示屏及Micro LED顯示屏陸續(xù)進(jìn)入大眾的視野,其應(yīng)用場景逐漸向全場景商用和民用市場延伸。

當(dāng)前,憑借亮度高、對比度強(qiáng)、面積延展性好、適合戶外全天候使用等優(yōu)勢,搭配視頻處理及顯示控制技術(shù),LED顯示屏可實(shí)現(xiàn)豐富的信息展示功能,特別在需要使用拼接大屏、異形屏的場景下,與其他顯示媒介相比有巨大優(yōu)勢。高工咨詢數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)LED顯示屏產(chǎn)業(yè)2021年市場規(guī)模為576億元,預(yù)計(jì)至2025年將保持約9%的年復(fù)合增速。小間距作為未來LED顯示屏的主要推動力,2019年占比不足20%,市場滲透率有望持續(xù)提升。

視頻的顯示質(zhì)量不僅與LED顯示屏的各項(xiàng)參數(shù)有緊密聯(lián)系,同時還與視頻信息源的優(yōu)化處理及傳輸過程密切相關(guān),技術(shù)進(jìn)步推動視頻圖像顯示控制行業(yè)快速發(fā)展。據(jù)招股書,通常情況下,LED顯示方案中控制系統(tǒng)的成本約為LED顯示屏成本的4%,不同方案所需的控制系統(tǒng)不同,復(fù)雜方案中若使用功能強(qiáng)大的高端控制系統(tǒng)產(chǎn)品,控制系統(tǒng)的成本占比將進(jìn)一步提升,估算2021年國內(nèi)LED顯示控制系統(tǒng)市場規(guī)模約23億元。

在LED顯示控制系統(tǒng)領(lǐng)域,目前卡萊特與西安諾瓦為國內(nèi)細(xì)分行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的代表性廠商,行業(yè)集中度較高。公司作為視頻圖像顯示領(lǐng)域核心部件及設(shè)備供應(yīng)商,產(chǎn)品應(yīng)用在眾多客戶的各類大型項(xiàng)目中,贏得良好的市場口碑,市場地位持續(xù)上升。

此外,在視頻處理設(shè)備領(lǐng)域,Extron、Barco等歐美廠商發(fā)展起步早,曾在該領(lǐng)域的競爭中占據(jù)主要市場份額。國內(nèi)廠商基于完備的產(chǎn)業(yè)鏈和眾多的專業(yè)人才,技術(shù)實(shí)力得以快速增長。以卡萊特為代表的國內(nèi)頭部廠商在產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)儲備、人才積累和研發(fā)投入方面相較行業(yè)內(nèi)中小廠商具有明顯的優(yōu)勢,在行業(yè)技術(shù)變革期擁有更強(qiáng)的市場適應(yīng)性。

　　募投助力產(chǎn)能擴(kuò)張與技術(shù)迭代 加快全球化布局

卡萊特本次IPO公開發(fā)行新股1700萬股,發(fā)行價格為96元/股,融資16.32億元,高于招股書披露的募集資金需求。

本次募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用募集資金8.31億元。其中,“LED顯示屏控制系統(tǒng)及視頻處理設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”擬投入1.07億元。該項(xiàng)目計(jì)劃在深圳市龍華區(qū)實(shí)施,通過租賃15000㎡生產(chǎn)車間進(jìn)行裝修改造,并采購一系列先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備、研發(fā)測試設(shè)備及其他輔助設(shè)備,提升公司產(chǎn)能,以更好地滿足下游市場對LED顯示屏控制系統(tǒng)及視頻處理設(shè)備不斷增長的需求。

“營銷服務(wù)及產(chǎn)品展示中心建設(shè)項(xiàng)目”擬投入1.85億元,在國內(nèi)外新建13個營銷服務(wù)及產(chǎn)品展示中心,合計(jì)營業(yè)面積8600㎡。項(xiàng)目輻射范圍涵蓋中國、比利時、美國、日本、阿聯(lián)酋、印度、俄羅斯、英國等重點(diǎn)區(qū)域市場。在全面建設(shè)覆蓋國內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)上,對海外市場進(jìn)行深度挖掘,為中國制造贏得世界口碑。

“卡萊特研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目”擬投入3.89億元,計(jì)劃在深圳市南山區(qū)實(shí)施,通過購置4000㎡研發(fā)辦公場地并裝修改造、購買先進(jìn)研發(fā)測試設(shè)備和工器具、擴(kuò)充技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì),以建設(shè)公司產(chǎn)品及技術(shù)研發(fā)中心,實(shí)現(xiàn)公司研發(fā)實(shí)力的進(jìn)一步增強(qiáng),為新技術(shù)與新產(chǎn)品的開發(fā)提供研發(fā)平臺,縮短產(chǎn)品研發(fā)周期,提高公司產(chǎn)品的技術(shù)水平和利潤水平。

另外,將有1.5億元用于補(bǔ)充流動資金,以支撐公司經(jīng)營規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張。

面向未來,卡萊特將以“視覺的未來”為發(fā)展目標(biāo),在原有的技術(shù)和市場基礎(chǔ)之上,全力推進(jìn)公司由研發(fā)型企業(yè)向創(chuàng)新創(chuàng)造和集成服務(wù)型企業(yè)轉(zhuǎn)型,推動研、產(chǎn)、銷的深度融合,創(chuàng)新企業(yè)管控和運(yùn)營模式。并進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)在市場上的品牌影響力,加大國內(nèi)外市場的營銷推廣力度,實(shí)現(xiàn)出口與內(nèi)銷雙輪驅(qū)動的局面,不斷強(qiáng)化行業(yè)的領(lǐng)先地位。

(CIS)